資産10億円超の資産家が抱える新たな課題

資産10億円を超える規模になると、資産運用の目的は「大きく増やす」ことから「どのように守りながら収益を上げるか」に移行します。

このフェーズの資産家が求めるのは、年3%〜4%の安定したインカムです。そして、資産価値を大きく毀損しない設計です。その手段として、近年見直されているのが「債券」になります。

かつての超低金利時代では、債券は魅力を失っていました。しかし現在では、利回り3%〜4%の債券が現実的に手に入る時代です。資産10億円以上の富裕層は、再び債券に注目しています。

今回の記事では、利回り3%超のインカムと、リスク分散の両立を目指す債券ポートフォリオについて、実例を踏まえながら解説します。

資産10億円超の運用で重要な3つの前提

資産運用の意思決定では、長期的かつ戦略的な対応が必要です。世代を超えて、資産を引き継ぐには、さまざまなリスクに配慮しなければなりません。富裕層の資産運用には「守りの姿勢」と「次世代への承継」の2つの柱を、同時に考慮することが重要です。

流動性リスクを最小化する

10億円規模の資産運用では、突発的な流動性リスク（不動産の購入、相続対策、企業支援など）が起こるかもしれません。債券投資に関しても、一定割合は、短期債やMMFなどで流動性を確保することが鉄則です。

相続・贈与・資産保全の観点を織り込む

相続税や贈与税の負担を抑える工夫は大切です。債券の保有方法（個人か法人）によって、課税インパクトも変わります。運用だけではなく「保有形態」もポートフォリオ設計の対象となってきます。

全体ポートフォリオにおける債券の役割を定義する

たとえば、株式において、年率5%〜10%のリターンを狙うとします。債券に関しては、年率3%でも「安定して入るキャッシュフロー」として価値を持たせます。この役割の違いを理解したうえで、リスクのバランサーとしてポートフォリオ内の債券を機能させるのです。

利回り3%超を狙う債券ポートフォリオの設計原則

資産10億円超の富裕層にとって、債券は単なる「安全資産」ではありません。「戦略的に設計されたインカム源」としての債券が求められます。年3%以上の利回りを安定的に得るためには、許容可能なリスクを見極めたうえで、的確にリスクを取ることが重要です。

債券の基本分類

債券には、さまざまな種類が存在します。代表的なカテゴリーは以下の通りです。

利回り3%超で必要な「3つの戦略的選択」

利回りを高めるには、相応のリスクを取らなければなりません。安全性だけを求めると、投資対象にもよりますが一般に利回りは1%前後にとどまります。

以下の3つの視点から「選択と分散」を図るのが、10億円以上のポートフォリオ設計における基本的な戦略です。

1. 為替変動リスクを取る（外貨建て）

円建て債券では、3%超の利回りを得るのは難しいです。米ドル建て・豪ドル建てなど、金利水準の高い国の債券を活用しましょう。為替変動リスクを取る代わりに、利回り向上が期待できます。

例）米ドル建てIG社債（3年）：利回り 4.2%（為替変動リスクあり）

2. 信用リスクを取る（劣後債やBBB格社債）

信用格付けの低い社債や劣後債は、信用リスクと引き換えに、高い利回りが得られます。信頼できる企業のサブ債（たとえば、大手金融機関の発行債）などは、リスクに見合った利回り商品として期待できます。

例）日本国内大手生保の劣後債：利回り 3.8%〜4.5%

3. 複合的なリスクをとる（ファンド）

複数の債券や資産に分散投資する「債券ファンド」は、単体の債券では得られない運用手法や、リスク分散効果を期待できます。適切に選ぶことで、安定的なインカムが期待できます。資産全体のパフォーマンス向上にもつながるでしょう。

利回り3.2%を狙う分散型債券ポートフォリオの実践例

ここでは、実在する事例を通じて、資産10億円を超える方々が、どのように債券ポートフォリオを組み立てているのかを、ご紹介します。

ケース：A氏（65歳・経営者引退後の資産運用）

A氏は、60代半ばで事業を売却しました。約12億円の金融資産を保有しています。目的は「年2,000万円程度のインカム（生活費・孫への教育資金など）を確保しながら、資産を大きく減らさないこと」です。株式比率は抑えて、債券を中核にした安定運用を希望しました。

A氏の債券ポートフォリオ構成（全体の70%、約8.4億円）

※ポートフォリオ全体の加重平均利回り：3.2%（税引前）

リスク分散のポイント

• 通貨分散：円・米ドル・豪ドルなど、複数通貨にまたがることで特定の通貨への偏りを防止

• 発行体の分散：国債・社債・劣後債・仕組債など、多様な発行主体を組み合わせ

• 償還年限の分散：1年から7年まで期間を分散させて、金利変動リスクを抑制

このように、10億円超のポートフォリオでは、リスクの抑制と収益のバランスを意識します。「許容可能な部分にリターン重視の配分を行う」設計が重要です。

利回りを優先しすぎた投資の失敗事例について

「利回り3%以上」を目指す投資は魅力的です。一方で、リスク管理を誤ると、大きな損失につながるおそれがあります。ここでは、利回りを優先した場合の、3つの失敗事例を紹介します。

事例①：表面利回り6%の仕組債で元本毀損

B氏（50代・経営者）は、国内証券会社から提案された「表面利率6%の仕組債」に1億円を投資しました。この債券は「日経平均株価があらかじめ決められた水準を下回らなければ、元本償還+ 6%クーポン」という条件付き商品でした。

しかし、予想に反して株価が急落したのです。ノックイン（条件到達）が発動して、元本が株価水準に連動して償還されました。これによって、最終的な実質元本回収額が約7,000万円になったのです。

損失額：約3,000万円

問題点と教訓：

• 表面利回りの裏にある「リスクの構造」を理解していなかった

• 1銘柄への投資比率が高すぎた

• 債券＝元本確保という誤解があった

結論：利回りが高い商品ほど、「見えにくいリスク」や条件を確認することが重要になります。

事例②：新興国通貨建て債券で為替損

C氏（60代・不動産オーナー）は、利回りが6%超に魅力を感じました。そのため、南アフリカランド建ての国債を複数購入しました。

しかし、南アフリカランドの為替相場が大きく下落したため、受け取った利子を上回る為替差損が発生したのです。その結果、元本の円換算額も大幅に減少しました。利回りだけでなく、円ベースでも年5%以上のマイナスになったのです。

問題点と教訓：

• 「為替変動リスク」のインパクトの大きさを見落とした

• 通貨分散されておらず、新興国通貨に偏っていた

結論：外貨建て債券は、利回りだけでなく「通貨の安定性」が非常に大切になります。

事例③：一部の金融機関に偏った債券保有で「信用リスクが集中」

D氏（70代・資産管理会社の会長）は、信頼していた大手証券会社の助言を受けて、同グループの関連会社が発行する劣後債を複数購入しました。表面利率は、3.8%〜4.5%と高水準です。すべて同一グループ企業が発行するため、信用リスクが一極集中していました。

しかし、その企業の業績が悪化して、債券の価格は急落したのです。結果として、D氏は大きく目減りした評価額で、債券を売却しました。

問題点と教訓：

• 発行体の分散がされておらず、信用リスクが集中していた

• 「信頼している会社だから大丈夫」という思い込みがあった

結論：利回りだけではなく「どこの債券を何%持つのか」の配分バランスを考慮しなければなりません。

3つの事例に共通する失敗要因

債券は一般的に「安定した資産」として認識されます。しかし、実際の運用においては、思いがけない落とし穴も多いです。高利回り商品や複雑な構造を持つ債券では、大きな損失を被るケースも見受けられます。失敗に陥りやすい典型的なパターンと、その背景にある共通の注意点を整理して、上記の失敗要因を表にまとめました。

「ポートフォリオの組み立て方」と「戦略的な分散投資」が重要

「債券＝守り」というイメージを持つ方も多いです。実際には、設計次第で大きく成績が変わります。
高利回りに惹かれるのは自然なことです。しかし、その背後にあるリスクの仕組みや、分散の工夫がなければ、債券であっても思わぬ損失を被るかもしれません。

プロに相談して設計する際の5つのチェックポイント

資産10億円以上を運用する際、債券ポートフォリオの設計は「利回りとリスクのバランス」が重要です。「ポートフォリオの戦略的な目的と構成バランス」の視点も欠かせません。

証券会社や金融機関の提案を、そのまま受け入れて投資商品を購入することは、さまざまな失敗につながります。ここでは、独立系IFAや信頼できる専門家に相談する際に、確認するべき5つのチェックポイントを紹介します。

チェック①：自身のポートフォリオ全体における“債券の役割”は何か？

最初に確認するべき点は、自身の資産全体の中で、債券がどのような役割を担うかです。

• 年間2,000万円のインカムを得るため、中核の商品として活用するのか？

• 株式や不動産の値動きを和らげる安定役で、ポートフォリオに組み入れるのか？

• 相続対策でリスクを抑えた、長期的な保有資産にするのか？

このように、目的によって取るべき債券の種類や通貨、期間が異なります。

チェック②：為替変動・再投資・信用の各リスクを踏まえて、どのようにリスクバランスを設計するのか？

債券投資におけるリスクは「為替変動リスク」だけではありません。以下の3つのリスクをどのようにコントロールするのかが、設計上の大きなポイントです。

「利回りの高い商品」の選択は効率的に見えるかもしれません。しかし、3つのリスクを適切に調整しなければ、資産全体のバランスが崩れるおそれがあります。

チェック③：為替ヘッジの有無とコストを把握しているか？

為替ヘッジを行うことで、為替変動リスクが抑えられます。一方で、ヘッジコスト（通貨スワップ差）が発生します。現在のように円とドルの金利差が大きい局面では、年間4%前後のヘッジコストがかかる場合もあるのです。

為替ヘッジの有無で、実質的なリターンが大きく変わります。ポートフォリオ設計時には、必ず確認すべき項目です。

チェック④：提案者の利益相反を見極められているのか？

証券会社や銀行では、自社が取り扱っている商品を中心に提案する場合もあります。そのため、提案された内容が中立的とは限りません。販売手数料や保有報酬を目的とした提案もあり得ます。

• 「なぜその商品を勧めるのか？」

• 「他の選択肢と比較した場合のメリット・デメリットは？」

などの問いを、提案者に投げかけましょう。「自身の利益が最優先されているのか」を見極めることが重要です。

独立系IFAやフィー・ベース型の提案者は、金融商品の販売から利益を得ません。利益相反が起こりにくいという観点では、独立系IFAやフィー・ベース型の仕組みは、非常に優れています。

最適な債券ポートフォリオを見つけるには、プロの視点を取り入れることが近道

資産10億円超の運用では「とりあえず高利回りな債券を選ぶ」という考え方は非常に危険です。自身の目的や資産全体の設計、リスク許容度、そしてライフステージに合わせる必要があります。債券の組み入れ方ひとつで、資産運用の成果が大きく変わります。

債券のポートフォリオは、単なる「商品選び」ではありません。戦略の構築になります。設計の段階で、信頼できる専門家との連携が何よりも重要です。

世古口俊介

株式会社ウェルス・パートナー

代表取締役　世古口　俊介

2005年4月に日興コーディアル証券（現・SMBC日興証券）に新卒で入社し、プライベート・バンキング本部にて富裕層向けの証券営業に従事。その後、三菱UFJメリルリンチPB証券（現・三菱UFJモルガンスタンレーPB証券）を経て2009年8月、クレディ・スイスのプライベートバンキング本部の立ち上げに参画し、同社の成長に貢献。同社同部門のプライベートバンカーとして、最年少でヴァイス・プレジデントに昇格、2016年5月に退職。
2016年10月に株式会社ウェルス・パートナーを設立し、代表に就任。超富裕層のコンサルティングを行い1人での最高預かり残高は400億円。書籍出版や各種メディアへの寄稿、登録者1万人超のYouTubeチャンネル「世古口俊介の資産運用アカデミー」での情報発信を通じて日本人の資産形成に貢献。医師向けサイトm3.comのDoctors LIFESTYLEマネー部門の連載ランキング人気1位。

メディア掲載情報：「m3.com」「ZUU online」「MONEY zine」「マネー現代」でコラムを連載中